2022年年报与2023年一季报概览

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2022年年报与2023年一季报概览

截止4月28日晚12点，2022年报和2023年一季报披露率已经基本完成（披露率97%）。根据可比口径计算，2022年全年全A/全A两非归母净利润同比分别为3.56%/1.34%，环比2022Q3的1.59%/-0.51%呈现小幅加速，主因在于2021Q4的低基数效应。

2023Q1的增速来看，虽然经济呈现出弱复苏，但由于企业处于加速去库存的进程，盈利仍然在持续探底阶段，2023Q1全A/全A两非净利润同比增速分别为2.61%/-5.19%。对此，我们的观察如下：

第一，预计2023全年盈利呈现出逐级向上，Q1在企业加速去库存的背景下大概率为盈利底部，下半年开始盈利增速转正并加速。

第二，从归母净利润累计同比增速的角度来看，业绩结构相较于2022年出现了明显变化。其中，上游资源品业绩普遍回落，仅有煤炭（-4.13%）、石油石化（+11.23%）业绩韧性仍然较强，其余如有色金属、基础化工等下滑幅度明显。中游制造业业绩受到明显压制，机械、钢铁、轻工制造等业绩承压。下游在疫情影响消散及基数效应下可选消费板块业绩表现较好，其中食品饮料（+18.06%）、社会服务（+134.43%）增幅靠前。

成长行业分化明显，电子景气低迷，计算机（+64.89%）、传媒（+24.33%）业绩边际改善（部分由于低基数原因），新能源（+37.37%）环比减速。

进一步，从细分二级行业角度，一季报酒店旅游、互联网电商、IT服务、商用车、油服工程、券商、保险行业增长态势较优。

第三，从ROE(TTM)的角度来看，2023Q1A股整体水平环比出现持续下滑，当前全A ROE水平下滑至8.72%，全A两非ROE水平下滑至7.88%。其中，ROE环比提升的部门主要集中于可选消费+除电子外的TMT，2023Q1 ROE环比提升且维持在相对高位的有家用电器、电力设备、美容护理、通信等行业。进一步，从细分二级行业角度，一季报航空机场、养殖业、酒店旅游、保险、影视院线、中药、通信服务（运营商）ROE环比改善较好。

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